从开启市场智慧到历史性跨越 后股改时代正深刻地影响着资本创新

时间:2010-03-06作者:三一

(上海证券报3月5日稿   作者 赵碧君)  历史总是以特有的标志性事件来演绎其进程。发轫于三一重工的一场轰轰烈烈的股权分置改革,已然渐行渐远,但其给中国证券市场带来的深刻变革,正深度地影响着市场手段不断创新和推进,中小板、创业板、国际板、股指期货、融资融券、权证、清欠、整体上市、产业整合和定向增发等纷至沓来,融入到了我们的资本生活。

  证券市场有充足的理由,更多地从历史的转身中,找寻关照后股权分置时代资本创新之门。

  股权分置改革是一个划时代的历史性事件。其重要性并不仅仅在于股权分置改革之后,中国才有了真正的上市公司,真正的证券市场,真正的市场经济体系,而更具历史意义的是,股权分置改革是资本市场历史上第一次以民主和市场化方式推进的改革,第一次由投票方式决定的改革。

  正因为如此股改的过程,才显得那么丰富多彩,涉及到的问题才那么深入和广泛,发生的各种现象才那么耐人寻味和发人深思。所有参与其中的人,都有充分展示自己观点、发泄各种情绪的机会,都可以利用对价机制与大股东讨价还价并行使否决权,股权分置民主和市场化的改革思路,比股权分置改革本身更有价值和意义,相信若干年后,人们对它的评价将远远超过其经济和证券的范畴,而被定义为划时代的历史事件!由此,对股权分置改革过程的反思才更具有现实的价值和意义。

  显然,以中国证监会为代表的相关政府部门有着十分清晰的改革思路,中国证监会有着一再向市场证明自己的勇气和胆识。

  诚然,一度被渲染和放大的全流通恐慌和解禁股谈虎色变,曾着实让市场担心,一些上市公司的大股东甚至是高管不顾其他股东利益,抛售股票的现象固然存在,但是,总体上“大小非”减持对于庞大的证券市场而言,还只是一小部分。对此,一些市场人士认为完全不必担心,因为上市公司的控股权是一种重要的权力,任何人都不会轻易放弃,而且,证券市场更有防止恶意收购的措施,确保控股权交易的公开、公平。另外,所有法人股的流通,都会以有利于二级市场价格的方式进行,理由不一定出自道义,而更多的是出自利益。因为,二级市场的价格下跌,最大的损失者不是中小股东。从某种意义来说,全流通根本上就是利好,只不过解禁股巧合地出现在周期性下跌的节点上了,把大盘下跌的压力一味归罪于解禁股,是过度的解读了解禁股的冲击。

  当大盘从6124点到2695点,“大小非”减持变得异常敏感的时候,我们也实实在在的看到了,一些上市公司铁肩担道义,用高度的社会责任感挺身而出,纷纷承诺延长大股东股权解禁期限或者最低解禁价位。针对流通股东对“股改第一股”三一重工大股东套现的担忧,该公司董事长梁稳根庄严承诺,在他有生之年,绝不放弃三一重工的控股权。三一集团也同时宣布,解禁股自2008年6月19日起,自愿继续锁定两年。承诺自2008年6月17日起两年之内,若股价低于55.76元/股,不通过二级市场减持。一时间,许多上市公司的壮举无疑给脆弱的市场恢复信心注入了强心剂。

  值得欣喜的是,虽然在中国平安解禁股出现前,大盘有一个下跌的暂短过程,但是,2010年3月1日解禁首日,涨幅达3.73%,并且,另外16只解禁股也于当日都纷纷上涨。人们赫然发现,投资者已经由市场不应期成功地过渡到了市场成熟期。更多的投资者在股改带来的市场机会中,获利颇丰。有的投资者在股改时持有的三一重工的股票,甚至已经获利几十倍了,绝大多数投资者在阳光下享受着股改给市场带来的回报。

  一些专家学者和市场人士回顾改革开放以来中国股市的发展历史,认为诸多问题中相当部分源于股权分置多元化,矛盾的焦点集中体现在利益分配问题上。由于同股不同权,同股不同利,缺乏市值管理,大股东的绩效与经营能力,融资的成本与规模,最重要的是他们的财富增长与股票的涨幅无法挂钩,导致他们无法成为理性的经营者,缺乏持久经营的合理动机,容易滋生恶性圈钱、市盈率过高、股票市场定位模糊、大股东掏空公司等问题。

  随着股权分置改革的基本完成,全流通条件下的市场机制日趋完善,以及新股发行体制改革的初见成效,一级市场定价机制更加市场化,估值也更加合理。在此条件下,一项项技术创新举措接连出台,中小板、创业板应运而生,国际板呼之欲出。中小板和创业板在IPO的发行价格和上市挂牌价格普遍高企,甚至有的股票直冲百元以上,说明什么?说明投资者对于市场产生了足够的信心,这显然是后股权分置时代市场健康发展的真实反映;而通过国际板引进大型境外企业在国内上市交易,能够有效扩大蓝筹市场规模,降低市盈率高估的风险;股指期货及融资融券的推出,无疑会激活市场的活跃程度;定向增发的新模式创新,把再融资单纯从市场上圈钱,演变成了大股东愿意把优质资产按市场化的操作手段,注入到上市公司里面来。股改让证券市场创新无处不在。

  作为中国证券市场的基石,上市公司在后股权分置时代得到了长足的发展和提升。一批举步维艰的上市公司,通过股权分置改革,以可以期待的股权放大价值,重新受到金融的支持,进而获得了新生,完成了从“乌鸡变凤凰”的裂变,而一些绩优上市公司也因此获得了产业提升的惊人一跃。“敢为天下先”吃股改第一只螃蟹的三一重工,更是把握住了这个千载难逢的历史性机遇,以其股改的探索精神和重新思维,把市场智慧发挥的淋漓尽致,由一个当时市值仅仅不足50亿元的一般性上市公司,呈现出爆发式成长,一举涅槃为跻身世界工程机械行业前沿的国际化大企业,从发轫到跨越,成为了诠释股权分置改革这个具有史诗般历史事件的缩影。

  笔者通过调查还发现,股权分置改革以后,两类股东的利益融合在了一起,三一重工的发展理念随之发生了翻天覆地的变化。以前在融资功能丧失的情况下,大量优质存量资产徘徊在上市公司之外,通过资本创新手段,相继完成了一系列大股东优质资产向三一重工的注入,使得三一重工的资产规模得到扩张、产业高度得到了快速提升。像挖掘机资产,三一重工的大股东是准备拿到国外去上市的,股权分置改革后,大股东把其注入到三一重工,产能由月产400台,一下子扩张到月产1000台,成为了新的利润增长点。而三一重工收购北京三一重机有限公司100%股权,增厚了三一重工利润,大股东为什么十分乐意把优质资产让渡上市公司?因为,大股东能够从三一重工身上延伸未来。

  由于股权分置改革后,资产具有了流动性,三一重工才有魄力挥洒投资大手笔。目前,不安于仅仅领跑中国工程机械的三一重工,按照其国际化战略思路,在德国、印度、美国和巴西建立海外工厂,建立国际化战略支点。三一重工的目标是要杀入世界工程机械前三强,海外业务占到30%以上,这是何等气魄!

  当历史告诉未来的时候,总是很客观地丈量着历史所带来的跨度。2005年6月1日,即股改投票停牌前的最后一个交易日,三一重工的总市值仅仅为47亿元,而当我们挥去历史经历了华丽的转身,突然惊奇地发现,三一重工已然成为了市值高达530多亿元的国际化大企业了。显然,股改成就了三一重工和像三一重工这样的中国上市公司!

  股改本身已然过去,但后股改时代对于中国经济所产生的影响却越来越明显起来。作为中国经济的主体,在金融危机突袭下,市场整体表现出前所未有的能量,为中国经济在世界金融危机背景下仍然一枝独秀做出了重要贡献。一个健康的证券市场对于中国经济拉动作用,从来没有像今天这样突出了,一个真正的“中国经济的晴雨表”时代或许已经悄悄地来临。

  当我们经历了历史性的跨越以后,股权分置改革无疑在中国及世界证券市场发展史上留下浓墨重彩的一笔,解读深厚的股改情结,你会感受到改革者向上的力量和市场向上的愿望!

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